在全球资本市场的复杂变局中，港股市场正迎来价值重估的重要窗口。中信证券最新研报指出，宏观复苏、AI产业革命、市场结构优化三大核心动力，将推动港股在下半年延续反转行情，四季度有望迎来估值与盈利的戴维斯双击。
一、宏观韧性构筑市场安全边际
在中美贸易摩擦的阴云下，港股展现出独特的抗风险能力。数据显示，2024年港股企业美洲营收占比已降至1.8%，较2018年峰值下降3个百分点。恒生综指成分股中，仅14%企业美洲营收超过10%，显著低于A股市场。
这种"去美洲化"特征万无优配，叠加港股市场以地产和消费为主导的行业结构(权重合计超40%)，使其在人民币资产配置中更具吸引力。值得注意的是，即便在贸易摩擦背景下，生物科技、新能源车等24个细分领域仍实现盈利预测上修，展现出中国企业强大的适应能力。
二、AI革命重塑科技股估值逻辑
中国版ChatGPT——DeepSeek的横空出世，正在改写港股科技股的价值叙事。不同于美股的渐进式发展，港股科技巨头在AI应用落地上展现出"中国速度"，腾讯、阿里等企业仅用3个月即完成全业务线AI改造。
借鉴美股经验，微软、谷歌等企业在AI资本开支增长后，经营效率提升带来持续超预期的盈利表现。当前港股科技板块动态PE仅16.8倍，处于历史26.2%分位，而资本开支预期较AI革命前已上修35%，预示着下半年盈利超预期将成为大概率事件。
三、市场生态优化吸引全球资本万无优配
港股市场正在经历"质变"升级。2024年一季度IPO和再融资规模同比激增280.6%和437.3%，比亚迪海外扩张、小米造车等战略级融资案例频现。尽管当前恒生综指动态PE仅10.5倍，但日均成交额维持在2447亿港元高位，显示市场流动性充裕。
南向资金增持空间达3394亿元，叠加外汇储备可能入市的增量预期，形成强大资金支撑。更值得关注的是，全球区域基金近期开始回流港股，未平仓卖空占比连续6周下降，市场做空动能显著减弱。
四、行业配置把握六大主线
下半年投资机遇将沿产业变革主线展开：互联网巨头受益AI效率革命；创新药板块迎来医保谈判、出海突破双重催化；智能家居、AR和VR等新消费场景落地；保险板块受益资产端改善的强β属性；银行、电信等高股息资产作为防御底仓；政策组合拳下的地产估值修复机会。
其中，科技与医药板块的"戴维斯双击"潜力最大，互联网龙头和CXO企业盈利预测上修空间分别达28%和35%。
在百年未有之产业变局中，港股市场正站在新周期的起点。随着AI技术红利释放、制度改革深化、全球资本再配置，兼具估值优势与成长弹性的港股，或将成为下半年全球资本市场的关键胜负手。
中信证券指出万无优配，投资者需重点关注三季度政策窗口期和四季度业绩验证期，把握结构性行情的演进节奏。
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